策略后果已清楚，10月信济改善的积极身分在增多，消费和出口增速均超预期回升，房地产销售下滑收窄，阛阓信心较着提振。要点良善年底的政事局会议和中央经济责任会议，可能还会有进一步的增量策略推出。

　　廖宗魁/文

　　国度统计局公布的经济数据炫耀，10月社会消费品零卖总和同比增长，增速比上月加速1.6个百分点。10月界限以上工业增多值同比骨子增长5.3%，增速比上月略下滑0.1个百分点。月天下固定资产投资(不含农户)同比增长3.4%，增速与1-9月抓平。10月天下城镇打听休闲率为5.0%，比上月下落0.1个百分点。10月天下住户消费价钱(CPI)同比上升，涨幅比上月回落0.1个百分点。另据海关总署的数据，10月出口(以好意思元计价)同比增长12.7%，增速比上月大幅擢升10.3个百分点。

　　举座来看，跟着一系列存量策略和增量策略协同发力、抓续显效，10月信济改善的积极身分在增多。其中，消费和出口增速超预期回升，工业和投资增速保抓沉稳，房地产销售下滑收窄。不外也要看到，外部环境更趋复杂严峻，国内有用需求偏弱，价钱水平仍偏低，经济抓续回升的基础仍待巩固，还需要策略持续加力，尤其是增量的财政策略。

　　消费超预期回升

　　10月信济隆起的亮点是，消费出现超预期回升。10月社会消费品零卖总和45396亿元，同比增长，增速比上月加速1.6个百分点，这是消费增速相连两个月较着回升。消费超预期回升主要有以下几个原因：

　　其一，消费品以旧换新策略后果精湛。10月份名额以上单元家用电器和音像器材类、汽车类、产品类以及文化办公用品类商品零卖额同比增速齐比上月加速五色电影，这四类拉动社会消费品零卖总和增长1.2个百分点，后果相配较着，而况拉动幅度比9月份较着扩大。具体来看，10月家用电器和音像器材类商品零卖额同比增长39.2%，增速比上月加速18.7个百分点；文化办公用品类、产品类零卖额永别增长18.0%和7.4%，夏娃的诱惑增速永别上月加速8个和7个百分点；名额以上单元汽车类零卖额同比增长3.7%，增速比上月加速3.3个百分点。

　　历史上曾屡次推出过刺激家电、汽车的耐用品消费策略，齐取得了较好的刺激后果。比如，2008-2013年，接踵推出了“家电下乡”、“以旧换新”和“节能补贴”等策略，齐大幅提振的家电消费；2009年和2015年出台的减征购置税等刺激汽车消费的策略后果也相配较着。

　　11月8日天下东谈主大常委会办公厅新闻发布会上先容，2025年将“扩大消费品以旧换新的品种和界限”。也即是说，来岁消费品以旧换新策略会持续加力和扩围，消费端的受益面将更广，将大大擢升举座消费回升的力度和抓续性。

　　其二，股市大幅反弹和房市止跌回稳，成心于促进住户资产的增长，从而提振消费信心。消费不仅会受收入增长的影响，如故住户资产的函数，中国住户资产的主要竖立是屋子和股票。9月26日的政事局会议惨酷，“要极力提振老本阛阓”和“促进房地产阛阓止跌回稳”。跟着近期一系列干系策略的推出，股市出现大幅反弹，上证综指从2700点隔邻的低位反弹至3400点傍边，末端11月15日，上证综指年内涨幅达12%，商品房成交也有所回升，这使得住户资产得到一定进度改善。10月商品房销售面积同比增速较上月大幅擢升15.3个百分点至-1%。

　　其三，短期的“双十一”电商促销步履和国庆假期带动干系消费增长。今2024年“双十一”电商促销本领比以往更长，带动集结消费增长，月什物商品网上零卖额同比增长8.3%，增速比1-9月份加速0.4个百分点。另外，国庆假期住户出行需求集合开释，带动文旅消费阛阓抓续升温，交通出行类和旅游酌量租借类劳动零卖额褂讪增长。联系部门数据炫耀，国庆假期，天下国内出游东谈主次按可比口径同比增长5.9%，国内搭客出游总蹧跶按可比口径增长6.3%；天下营业性上演4.43万场次，同比增长14.6%，并好意思满票房收入增长25.9%。

　　关于举座经济的变化，申万宏源证券（000562）以为，9月以来地产需求侧策略较着减弱，财政开销提速，重复建造更新、消费品以旧换新策略后果加速清楚，通过传导至基建投资、制造业投资、大量可选消费改善，对经济变成有用撑抓。但策略传导相对蜿蜒的领域仍发扬偏弱，10月办行状投资持续下滑，餐饮消费仍偏弱，地产融资与投资增速仍处低位。后续经济更可抓续的规复，仍需依赖增量策略加力。

　　出口两位数增长

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　　10月信济另一个隆起的亮点是，出口好意思满两位数增长。10月出口(以好意思元计价)同比增长12.7%，增速比上月大幅擢升10.3个百分点。

　　在9月出口增速顷刻走弱，以及特朗普当选下一任好意思国总统可能带来的外部冲击配景下，阛阓一度对出口有所担忧。但10月出口再度用优异的发扬讲授，中国出口阛阓的多元化中国出口企业握住增强的竞争力不错交代多样外部的风险。

　　具体来看，对主要商业伙伴出口增速齐有不同进度回升。10月对东盟出口增速回升至15.8%，增速比上月上升10.3个百分点；对欧盟出口增速为12.7%，增速比上月回升11.4个百分点；对好意思国出口增速为8.1%，增速比上月擢升5.9个百分点。

　　中国星河（601881）证券以为，前期台风影响出货节拍后置，一些经济体经济景气度擢升，出口商品单价下落带来商品竞争力擢升以及2023年同时低基数等多重身分，鼓励10月出口增速超预期上升。

　　从永久来看，中国出口有才气抗拒外部的不细目性。从上一轮特朗普对中国商品加征关税来看，中国制造业的上风并未削弱，末端2022年，中国制造业增多值占群众的比重基本保管在约30%，比拟2017年的26%有进一步擢升。中国出口日趋多元化，仍是在新兴经济体获取了更高的阛阓份额。2024年前三季度中国对共建“一带所有”国度整个相差口15.21万亿元，增长6.3%，占比擢升至47.1%。

　　不外，若是翌日特朗普实行激进的关税策略，弗成幸免会对短期中国出口产生扰动。这就需要策略作念好一定的准备，进一步发力来巩固内需，对冲外部不细目性的短期影响。

　　本文刊于11月23日出书的《证券阛阓周刊》五色电影