作家｜宋婉心亚洲成人网址

剪辑｜郑怀舟

到当今为止，扫数涉足东谈主工智能范畴的公司，齐随着期间红利得益了上升，但绝大多数停留在估值层面的上升，只好少许公司依然从 AI 波澜中盈利。

英伟达赫然是这部分少数群体之一，它收效均衡了东谈主工智能成本并创造了无数利润。但另一家芯片公司的近期进展也正引起阛阓能干，被以为是具有和英伟达同等确信性的 AI 时间卖铲东谈主—— Marvell。

二级阛阓上，旧年 5 月以来，Marvell 股价从 40 好意思元低点沿途上升至 80 好意思元傍边，杀青翻番。而更清贫的是，本年前两个季度的财务狡计展现出了 Marvell 受益于 AI 的雄壮增长势头，同期曩昔指引相通强劲。

8 月底公布的 2025 财年二季度财报清晰，Marvell 的数据中心业务营收 8.81 亿好意思元，同比增长高达 92%，环比增长 8%，该板块在第一季度更是录得同比 1.87 倍的高速增长。针对第三季度，公司瞻望数据中心营收仍将环比增长 10% 傍边。

举座来看，天然 Marvell 的其他几块传统业务处不才滑态势，但数据中心业务增长具有高确信性。需求侧，下流各公司仍在束缚加注数据中心的投资，比如近期微软和贝莱德合创了 300 亿好意思元基金以投资修复数据中心。

数据中心投资力度莫得放缓迹象，将抓续鼓动 Marvell 数据中心家具的需求，是阛阓信心的主要开始。

01 随着英伟达吃肉

Marvell 增长果然信性和英伟达息息干系。

在生成式 AI 带动的无数芯片需求中，英伟达高性能 GPU 受到追捧，而 GPU 和光模块之间存在强绑定关系，因此光模块产业链的事迹走势和英伟达高度相似。

不仅仅作念上游光电芯片的 Marvell，诸如国内主要作念光模块拼装的三大厂商也共享到了红利。

实质上说，Marvell 的增长开始于，AI 覆按和推理所需的高性能狡计（HPC）需求，驱动数据中心架构抓续升级。而数据中心中各 AI 就业器之间的数据传输和糊涂，依赖光模块和 DPU。

从光模块产业链次第来看，上游包括光芯片制造商和光器件供应商，比如 Marvell，中游次第包括光模块制造商、光通讯芯片制造商以及光通讯斥地供应商，崇敬拼装圆善光模块，并开发与之配套的驱动电路和限制系统，比如国内的天孚通讯、中际旭创和新易盛，下流则是各云狡计企业、电信运营商和互联网企业。

本年第一季度，阛阓盘问机构 Omdia 曾示意，随着云狡计厂商本钱支拨束缚攀升，数通光模块阛阓一语气四个季度增长亚洲成人网址，年化收入所占光模块阛阓的比例从 2023 年的 46.1% 大幅增长到 2024 年第一季度的 53.7%。

通讯业大众项立刚向 36 氪示意，通讯系统基础的传输接口需要光模块，这是光模块阛阓闲暇的大前提，在此基础上，近期智算中心的修复又给光模块带来增量阛阓。

根据天风证券研报，光模块中杀青光电调遣作用的中枢部件是光电芯片，成本占比上，光芯片通常占光模块成本的 40% 至 60%，电芯片占 10% 至 30% 之间。

从 Marvell 财报来看，天然 2025 财年二季度举座营收 12.7 亿好意思元，同比仍下滑 5%，上一季度总营收也同比下跌。

但更多有劲字据让阛阓信赖，Marvell 在接下来的几个季度指引强劲，数据中心业务为招待 AI 的升级周期作念好了准备，并大略弥补传统业务的下滑。

领先是需求侧果然信性，这在 Marvell 的订单中依然有所体现。在 2025 财年二季度，Marvell 的 800G PAM 家具和 400ZR 数据中心互连家具订单量闲暇，况兼公司将进步 800G DSP 的产量。

此外，Marvell 将在 2025 财年下半年进步其 1.6T PAM4 DSP 的产量，新一代家具将鼓动更快的增长轨迹。

此前的财报电话会上，英伟达 CEO 黄仁勋证据 Blackwell 芯片将在四季度开动量产，并在四季度开动发货。而有阛阓数据清晰，每台基于英伟达 Blackwell 平台的斥地约莫需要成就 9 个 1.6T 光模块。

其次利润率方面，根据 Marvell 管制层对 2025 年三季度的指引，尽管公司瞻望调解后运营支拨将环比增长 2%，但收入瞻望环比增长 14%。

Marvell 总裁兼首席践诺官 Matt Murphy 在电话会议上示意，"云表"业务的两位数增长足以对消企业和腹地数据中心的家具芯片销售额的下跌。

关于 AI 可能带来的收入，Marvell 高管作念出了极度乐不雅和果敢的预测。在 4 月份的 AI Era 行为上，Marvell 示意其 2023 财年的 AI 相接销售额约为 2 亿好意思元，2024 财年的这一数字进步 5.5 亿好意思元。在刻下 2025 财年，Marvell 瞻望其相接和定制狡计业务的总销售额将进步 15 亿好意思元，并瞻望 AI 将在 2026 财年鼓动销售额冲破 25 亿好意思元。

02 并购转型

施行上，DPU 的流行不外是近几年的事情。

2019 年，英伟达豪掷 69 亿好意思元收购了以色列 DPU 芯片制造商 Mellanox。再行包装 DPU 成见后，英伟达在第二年推出了自家的 DPU 家具，这之后 DPU 成见一炮而红，数据芯片才开动实在赢得深爱。

那时英伟达 CEO 黄仁勋断言，DPU 将成为曩昔狡计的三大相沿之一，曩昔数据中心标配是 CPU+DPU+GPU，CPU 用于通用狡计、GPU 用于加快狡计、DPU 进行数据处理。

在 DPU 流行之前，行业里处置节点间流量问题的最浅显表情，是增多网卡的处理才调。

Mellanox 曾经布局网卡，但由于策略才调不及，错失了进一步发展的契机，最终被英伟达收购，而另一家早早布局网卡的企业 Xilinx 则在 2022 年被 AMD 收入囊中。

与此同期，作念存储起家的 Marvell 亦然通过一系列并购，才拿到 AI 时间的船票，以杀青向通讯基础设施和高性能狡计阛阓转型。

2016 年 Marvell 更换管制层，两年后 Marvell 便以 60 亿好意思元收购了 Cavium，布局 DPU 业务。

随后 2020 年至 2021 年，Marvell 再次进行了两次收购，分手是 Inphi 和 Innovium，前者带来了 DSP 和光学模块业务。在收购了这两家公司之后，Marvell 不仅有才调开发用于超大限制数据中心的交换机等家具，也完善了数据中心和 5G 互连业务。

随着接连的"大鱼吃小鱼"归拢案例，通讯行业巨头割据时局徐徐闲暇，在 DPU 这一新兴芯片赛谈上，如今仍是英伟达、Marvell、博通、AMD 几大传统巨头唱主角。

国外厂商主导上游光电芯片之时，也带动了一批国内光模块拼装厂站上国际舞台。数据清晰，大众前十大光模块厂商中国已占据七个席位，整个阛阓份额进步五成，多家厂商已收效插足英伟达供应链。

以天孚通讯、中际旭创、和新易盛为首的三大光模块拼装厂，本年以来在二级阛阓上日新月异。年头于今，新易盛股价从 47 元飙升至最新的 147 元，中际旭创从 79 元上升至 168 元，天孚通讯从 63 元上升至 104 元。

财报来看，2024 年上半年，中际旭创杀青归母净利润 23.33 亿元，同比增长 300%；新易盛扣非净利润 8.65 亿元，同比上升 204.5%；天孚通讯扣非净利润 6.41 亿元 ， 同比上升 184.24%。

根据海关数据，本年 1 月至 5 月，我国光模块出口总数为 174.7 亿元，同比增长 80.1%。LightCounting 则瞻望 2024 年光模块的年销售额将增长 40%，

当作拼装厂，国内"易中天"三大光模块厂商的走势，很猛进度由上游 Marvell 和英伟达决定。

当今来看，只须国外云狡计大厂在就业器上的本钱支拨不放缓，英伟达、博通和 Marvell 就仍能在东谈主工智能武备竞赛中吃到肉，"易中天"就能随着喝到汤。

摩根大通此前指出，"曩昔几年，就业器的年复合增长率将进步 30%。而东谈主工智能 / 机器学习交换机将在 2027 年前以 40% 的年复合增长率扩张，这是博通（交换 / 路由）和 Marvell（光学相接）具有雄壮教化力的范畴。"

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